本月第3家！又一10億級香料企業(yè)沖擊IPO

12月25日，萬香科技股份有限公司（以下簡稱：萬香科技）向深交所提交招股說明書，擬公開發(fā)行不超過 6，599萬股普通股。這是本月內(nèi)繼天美生物、格林生物之后，第三家沖擊IPO的香料相關(guān)企業(yè)。

萬香科技前身為淮安萬邦香料工業(yè)有限公司，2019年，萬邦香料整體變更為萬香科技股份有限公司。萬香科技專注于香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品主要包括二氫茉莉酮酸甲酯、龍涎酮、左旋香芹酮、乙基麥芽酚和薄荷油系列等，主要作為配制香精的原料或直接作為食品添加劑，被廣泛應(yīng)用于香精香料、日化、食品飲料等行業(yè)。

目前，萬香科技的合作客戶有芬美意、奇華頓、IFF、曼氏、德之馨等國際十大香精香料公司及高露潔、寶潔、瑪氏箭牌等國際知名企業(yè)。

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核心產(chǎn)品出口居行業(yè)第一

招股書顯示，2017年-2020年上半年，萬香科技營收分別為8.40億元、11.14億元、11.78億元和5.73億元，整體穩(wěn)定增長。期間，萬香科技主營業(yè)務(wù)收入較為突出且保持逐年增長，分別為8.24 億元、11.03億元、11.53億元和5.67億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例均在97%以上。

經(jīng)過多年的積累，萬香科技形成了具有自身特點的技術(shù)體系。公司主要產(chǎn)品涉及的核心技術(shù)有二氫茉莉酮酸甲酯生產(chǎn)技術(shù)、左旋香芹酮及衍生物生產(chǎn)技術(shù)、龍涎酮生產(chǎn)技術(shù)。2017年至2020年6月，與這些核心技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入分別為 5.06億元、7.43億元、7.44億元和 3.02億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 61.38%、67.43%、64.53%和53.20%。

根據(jù)中國食品土畜進出口商會出具的證明，2017 年-2019 年萬香科技及其子公司出口銷售的龍涎酮、二氫茉莉酮酸甲酯、左旋香芹酮、留蘭香油等產(chǎn)品，在我國同類產(chǎn)品供應(yīng)商中，出口銷售額和銷售量均排名第一。其中，龍涎酮產(chǎn)品主要應(yīng)用于古龍水、香皂和洗滌劑等領(lǐng)域，期內(nèi)占萬香科技的主營業(yè)務(wù)收入比例為14-20%，各年度銷售額呈穩(wěn)定逐年增加的趨勢。

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與全球頭部香精企業(yè)合作超 10年

作為國內(nèi)最早一批進入國際香精香料市場的企業(yè)之一，萬香科技產(chǎn)品銷售已覆蓋全球六大洲 30多個國家和地區(qū)。經(jīng)過多年發(fā)展，其與芬美意、奇華頓、IFF、曼氏、德之馨、高露潔、寶潔等國際市場知名香精香料及日化生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)建立了穩(wěn)定的長期合作關(guān)系。

招股書顯示，2017年至2020年上半年，萬香科技境外銷售收入分別為 6.21億元、8.26億元、7.85億元和3.84億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.36%、74.92%、68.04%和67.84%，所占比例較高。不過，近年來，由于下游跨國企業(yè)向中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和乙基麥芽酚產(chǎn)品內(nèi)銷為主的市場定位等因素，其外銷比重呈逐年下降的趨勢。

2017年至2020年6月，萬香科技向前五大客戶的銷售額占比分別為 54.17%、45.77%%、44.55%和39.38%。期間，芬美意一直是萬香科技的第一大客戶。據(jù)悉，芬美意是全球頭部香精原料研究和生產(chǎn)公司，兩者自2002年起就建立了合作關(guān)系。

除芬美意外，期內(nèi)萬香科技累計采購與銷售額均超過100萬元的供應(yīng)商，還包括了上海家化、馨瑞香料、華宇香料等。其中，其與上海家化產(chǎn)生的交易類型主要為薄荷腦、天然香料等。

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我國香精香料市場40年擴大70倍

2019 年，全球香精香料市場規(guī)模達(dá)到282億美元（約合人名幣1844.28億元），較 2016 年年均復(fù)合增長率為 4.94%。據(jù) IAL 咨詢機構(gòu)發(fā)布的報告，預(yù)計至2020 年全球香精香料市場規(guī)模將達(dá)到 300 億美元（約合人民幣1962億元）。對應(yīng)下游市場來看，香皂洗滌劑市場、化妝品市場以及高檔香水市場分別占日化香精市場的32%、27%和 17%。

我國香精香料工業(yè)自1980年以來迎來快速發(fā)展，在近40年發(fā)展歷程中，市場規(guī)模也不斷擴大。據(jù)中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會2018 年數(shù)據(jù)，我國香精香料行業(yè)的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)由1980年的83家增加至 1000 余家，市場規(guī)模擴大了70余倍。

今年以來，已陸續(xù)有科思股份、華業(yè)香料實現(xiàn)上市，僅在12月份，就已有天美生物、格林生物兩家香料企業(yè)尋求上市，萬香科技的加入，有望讓國內(nèi)香精香料企業(yè)在市場更具話語權(quán)。

不過，據(jù)招股書披露，與國際知名香精香料企業(yè)相比，萬香科技在資金實力、經(jīng)營規(guī)模等方面仍然存在著較大的差距。在A股市場，雖然目前還沒有與萬香科技主營產(chǎn)品完全可比的上市公司，但相比與其有競爭關(guān)系的新和成、青松股份、金禾實業(yè)、新化股份和華業(yè)香料，萬香科技面臨資金負(fù)債率較高的風(fēng)險。2017年至2019年，其負(fù)債率分別為70.20%、65.68和53.10%，一方面主要系公司融資渠道較為單一，短期借款余額相對較高；另一方面，系流動負(fù)債中的應(yīng)付賬款金額較大。

而為擴大生產(chǎn)規(guī)模、豐富產(chǎn)品品類，提高盈利能力，萬香科技本次擬募集資金6.48億元，其中有3.58億元將依次投資于年產(chǎn) 2400 噸合成薄荷腦系列、5568 噸丙位內(nèi)酯系列和4540 噸天然香料系列，1.1億元投資年產(chǎn) 1.8萬噸水楊酸系列產(chǎn)品，1.8億元用于補充營運資金。